Da Suning a Oaktree: analisi dell’evoluzione finanziaria dell’Inter
Subito dopo i festeggiamenti per il loro 20° titolo e l’ambita seconda stella, il FC Internazionale Milano ha visto un cambio di proprietà con il fondo americano Oaktree Capital Management che ha preso il controllo del club dopo che il conglomerato cinese Suning Group non è riuscito a rimborsare un prestito triennale di 395 milioni di euro al fondo statunitense. Questo articolo esplora l’evoluzione economica e finanziaria del club sotto la proprietà del Suning, iniziata nel giugno 2016 quando la famiglia Zhang ha acquisito una quota di maggioranza (68,6%) del FC Inter per circa 270 milioni di euro.
Sul campo, durante gli otto anni di proprietà cinese, il FC Inter ha conquistato due volte il titolo di Serie A (2020/21 e 2023/24) e ha trionfato due volte nella Coppa Italia (2021/22 e 2022/23). Inoltre, i Nerazzurri hanno vinto tre Supercoppe italiane e hanno raggiunto le finali della UEFA Europa League (2019/20) e della Champions League (2022/23).
Fuori dal campo, il cambio di proprietà ha avuto un impatto immediato e significativo sui ricavi del club. Dal 2015/16 al 2016/17, i ricavi sono aumentati del 44% e sono raddoppiati in due stagioni. Questa crescita impressionante è stata in gran parte alimentata dalle sponsorizzazioni asiatiche legate al Suning Group e dal ritorno del club in UEFA Champions League. Tuttavia, la traiettoria ascendente è stata bruscamente interrotta dalla pandemia di COVID-19 durante la stagione 2019/20. La pandemia ha direttamente influenzato il club attraverso la riduzione degli introiti da stadio e ha indirettamente impattato anche il Suning Group, che ha subito consistenti perdite economiche.
Inoltre, i ricavi commerciali del club sono stati significativamente colpiti dalla scadenza di diversi contratti di sponsorizzazione regionali asiatici, con il loro valore che è passato da 96,9 milioni di euro nel 2018/19 a 38,2 milioni di euro nel 2020/21. Tuttavia, il club è riuscito a riprendere il suo percorso di crescita, capitalizzando gli sforzi di internazionalizzazione del brand e raggiungendo nuovi record di ricavi operativi di 386 milioni di euro nel 2022/23, grazie anche alla finale di UEFA Champions League.
Secondo i dati più recenti per la stagione 2022/23, il FC Inter si classifica come il terzo club italiano per ricavi operativi totali. È preceduto dalla Juventus FC, che vanta 435 milioni di euro, e dall’AC Milan con 394 milioni di euro. La disparità è principalmente attribuita a ricavi commerciali inferiori. A livello europeo, il FC Inter si posiziona come il 15° club per ricavi operativi totali.
Oltre alla vittoria dello Scudetto, i ricavi del 2023/24 dei Nerazzurri beneficeranno anche di un’affluenza record di spettatori e del previsto incremento commerciale derivante dall’accordo annuale di sponsorizzazione con Paramount+, che sostituisce lo sponsor inadempiente DigitalBits.
Sul fronte delle spese, dal 2016/17, i costi del personale sono costantemente aumentati, raggiungendo il picco di 262 milioni di euro nella stagione 2020/21. Tuttavia, questa tendenza si è invertita nelle ultime due stagioni, con una riduzione totale dei costi del personale del 13%, scendendo a 227 milioni di euro nel 2022/23. Questa riduzione è stata in parte dovuta alle vendite di giocatori di alto profilo come Lukaku e Hakimi.
Nel periodo analizzato, il rapporto tra costi del personale e ricavi operativi è fluttuato, raggiungendo il valore più alto del 77% nel 2021/22 e diminuendo a un sostenibile 59% nel 2022/23.
Nonostante l’eliminazione agli ottavi di finale della UCL in questa stagione, le stime recenti suggeriscono che il club dovrebbe vedere ulteriori miglioramenti nella redditività nel 2023/24 e ridurre le loro perdite a circa 50 milioni di euro. I fattori che contribuiscono includono la vittoria in Serie A, l’aumento dei ricavi commerciali, un efficace controllo dei costi e i previsti ricavi dalle cessioni dei giocatori, principalmente dalla vendita di Onana al Manchester United FC e di Brozović all’Al-Nassr FC.
Passando alla situazione patrimoniale, al 30 giugno 2023, il debito finanziario netto del FC Internazionale ammontava a 437 milioni di euro, segnando la seconda cifra più alta registrata dal club negli ultimi dieci anni e la più alta tra i club di Serie A alla fine della stagione 2022/23. Questo debito è principalmente attribuito all’emissione di un’obbligazione di 415 milioni di euro da parte della società controllata Inter Media and Communication nel febbraio 2022, con scadenza nel 2027. Le passività finanziarie hanno significativamente influenzato anche la redditività del club, con il FC Inter che ha registrato costi finanziari annuali medi di 38 milioni di euro nel periodo di otto anni considerato.
Il debito finanziario netto è la somma dei prestiti e finanziamenti correnti e a lungo termine che generano interessi, al netto di liquidità e mezzi equivalenti. Non include i debiti verso club, altri creditori commerciali, dipendenti/giocatori, autorità fiscali e tutti gli altri debiti che non generano interessi (inclusi i debiti verso azionisti).
Negli ultimi otto anni sotto la proprietà del Suning, il FC Inter ha registrato un saldo negativo cumulativo di mercato trasferimenti di 205 milioni di euro, con una media di circa 26 milioni di euro all’anno. Tuttavia, concentrandosi solo sulle ultime quattro stagioni, il saldo mostra una tendenza significativamente positiva (+131 milioni di euro). Negli ultimi anni, infatti, la spesa sul mercato trasferimenti è diminuita considerevolmente, in parte grazie all’acquisizione di diversi giocatori a parametro zero. Esempi notevoli includono Çalhanoğlu, Mkhitaryan, Onana e Thuram.
La stagione 2019/20 ha visto la spesa totale più alta a 192 milioni di euro. In quella stagione, i trasferimenti più costosi sono stati Lukaku (74 milioni di euro) ed Eriksen (27 milioni di euro). Al contrario, la stagione 2021/22 ha registrato il saldo netto positivo più alto (+163 milioni di euro), principalmente grazie alle vendite di Lukaku (113 milioni di euro al Chelsea FC) e Hakimi (68 milioni di euro al Paris Saint-Germain FC).
Nella stagione appena conclusa 2023/24, il saldo è significativamente positivo, principalmente grazie a una campagna di acquisizione a basso costo (ad eccezione di Pavard, acquistato per circa 30 milioni di euro) e alla vendita di Onana per circa 50 milioni di euro al Manchester United FC, oltre ai trasferimenti di Pinamonti, Brozović e Gosens.
Riguardo alla valutazione di mercato della rosa, al 1° giugno 2024, i Nerazzurri sono in testa alla Serie A con una valutazione di 649 milioni di euro, davanti all’AC Milan (603 milioni di euro), al SSC Napoli (555 milioni di euro) e alla Juventus FC (431 milioni di euro). I giocatori più preziosi sono Lautaro Martínez (101 milioni di euro), seguito da Barella (83 milioni di euro) e Bastoni (74 milioni di euro). La gestione del club e l’allenatore, Simone Inzaghi, hanno dimostrato eccezionale abilità nella valorizzazione dei giocatori, esemplificata da Thuram e Çalhanoğlu. Entrambi i giocatori sono stati acquisiti a costo zero e attualmente sono valutati rispettivamente 70 milioni di euro e 42 milioni di euro.
Tutti i fattori sopra menzionati hanno portato a una notevole crescita del valore d’impresa (EV) da 399 milioni di euro nel 2016 a 1.424 milioni di euro a gennaio 2024, segnando un aumento dell’257% in otto anni, il quarto più alto tra i club inclusi nel rapporto “The European Elite” dalla sua prima edizione.
Nonostante questa crescita costante, nell’ultima edizione del rapporto, per la prima volta dal 2018, l’AC Milan (14°) ha superato il FC Inter (15°) nella classifica EV, sebbene di soli 12 milioni di euro. I recenti successi del Milan in termini di crescita dei ricavi e redditività, uniti alle sfide affrontate dall’Inter riguardo al loro principale sponsor di maglia, sono i motivi principali di questo cambio di classifica.
I nuovi proprietari del club, Oaktree Capital Management, hanno rapidamente preso provvedimenti nominando un nuovo Consiglio di Amministrazione, con il CEO Sport Giuseppe Marotta che ha assunto il ruolo di Presidente. Interessante notare che Oaktree ha già esperienza nel settore calcistico, possedendo una quota dell’80% nel SM Caen della Ligue 2 francese dal 2020.
Rimane da vedere quale strategia di investimento adotterà la società di gestione patrimoniale per i Nerazzurri. Inizialmente, le opzioni alternative erano una rivendita immediata del club o un impegno a lungo termine per aumentare il valore dell’asset. Sulla base delle loro mosse iniziali e delle dichiarazioni pubbliche ufficiali della società, sembra che abbiano optato per un impegno a lungo termine.
Guardando a quanto accaduto con i rivali cittadini dell’AC Milan, Oaktree potrebbe tentare di replicare quanto fatto da Elliot Management: hanno preso il controllo dell’AC Milan a causa di un mancato pagamento di 415 milioni di euro nel 2018 e avrebbero venduto il club nel 2022 per 1.200 milioni di euro.
Gli sforzi della nuova proprietà si concentreranno sull’aumento del valore del club per ottenere un ritorno sull’investimento più elevato al momento dell’uscita. Questa strategia di valorizzazione si prevede che comprenda i seguenti pilastri principali:
Aumento dei ricavi operativi: ulteriormente incrementando gli introiti da stadio capitalizzando sulle prestazioni record di affluenza, aumentando le entrate UEFA attraverso prestazioni costanti in UEFA Champions League (soprattutto nel nuovo formato più remunerativo), sfruttando nuove fonti di reddito dalla Coppa del Mondo per Club FIFA e potenziando le entrate commerciali (ad es. nuovo sponsor principale della maglia e nuovo accordo di naming rights per il centro di allenamento).
Sfruttamento dei ricavi dal mercato trasferimenti: realizzando profitti dalle vendite di giocatori attraverso una valorizzazione costante della rosa.
Strategia di controllo dei costi: con particolare enfasi sulla gestione dei costi della rosa, in linea con i requisiti UEFA sul rapporto tra costi della rosa e ricavi, e riduzione dei costi finanziari.
Progetto di un nuovo stadio: potenzialmente sviluppando una nuova sede o ristrutturando San Siro.
L’importanza di ciascuno di questi aspetti dipenderà dalle decisioni della nuova gestione, che deve affrontare la sfida intricata di bilanciare le aspettative dei tifosi per il successo sportivo e la competitività della squadra con la sostenibilità finanziaria.
Questo articolo è stato realizzato da Football Benchmark.
